понедельник, 20 декабря 2010 г.
воскресенье, 19 декабря 2010 г.
среда, 15 декабря 2010 г.
Как правильно считать EBIT
Этот вопрос возникает очень часто, поскольку в литературе показатель часто упоминается вскользь, а формулы из разных учебников (а иногда и в одном и том же учебнике) разнятся. Поэтому изложу свою позицию по данному вопросу.
По EBITDA, мне кажется, все же нужно отталкиваться от определения "Прибыль до выплаты процентов и налогов". Поэтому берете чистую прибыль по РСБУ и добавляете налоговые статьи и процентный расход.
Подумайте сами, какой смысл называть один и тот же показатель EBITDA и "Операционная прибыль" (Прибыль/убыток от продаж)?
SEC свое мнение по этому поводу очень четко выразила
Просто раньше пытались считать EBITDA как операционную прибыль плюс амортизацию. SEC считает это мошенничеством и требует называть такой показатель как OIBDA.
Так что неоперационные доходы и расходы и доходы от участия в других организациях в EBIT все таки лучше включать. На практике те, кто SEC не отчитываются, делают кому как вздумается.
Рассчитать EBIT на основе операционной прибыли невозможно, поскольку в этом случае нечего добавлять (в операционную прибыль не входят расходы по процентам и налогам). Получается, что в этом случае будет эквивалентен операционной прибыли. Но использовать такой вариант нецелесообразно. Лучше и проще взять непосредственно операционную прибыль под своим истинным названием, поскольку она более понятна.
Еще, наверное, нужно пояснить суть показателя EBIT. Это оценка прибыли с позиций кредиторов. Дело в том, что привлекая дополнительные заимствования и увеличивая размер процентных расходов компания может вовсе избежать уплаты налога на прибыль, поскольку проценты вычитаются при расчете налога на прибыль. По этой причине они не должны беспокоить менеджеров и кредиторов при оценке способности компании обслуживать долги. Правда при этом вся прибыль достанется кредиторам. Именно поэтому EBIT нецелесообразно использовать для оценки акционерной результативности. В связи с этим, я, честно говоря, не очень понимаю причины столь высокой популярности показателя EBIT при оценке результативности компании. Нужно всегда иметь в виду его смысл и осознавать ограничения в использовании. Критики в англоязычном интернете предостаточно.
Результативность компании оценивается обычно с точки зрения инвесторов. А для них более осмысленными показателями являются NOPAT и прибыль после уплаты процентов и налогов.
Первоначально EBITDA использовался для определения способности компании обслуживать долги. Кредиторы, глядя на него, могут быстро определить, какую сумму процентных платежей «потянет» компания в ближайшей перспективе. Поскольку проценты по долгу сокращают налогооблагаемую прибыль, то вся сумма EBITDA может быть направлена на выплату процентов. Тогда чистая прибыль будет равна нулю. Налоги начисляются уже после выплаты процентов. Амортизация, как неденежный расход, также может быть полностью направлена на выплату долга. Правда, при этом компания не замещает износ своих основных средств. Но, кредиторов это волнует в последнюю очередь. На основе EBITDA вычисляются коэффициенты, которые лучше раскрывают способность компании привлекать, обслуживать и погашать долги, например, коэффициенты «EBITDA/Interest Expense» и «Total Debt/ EBITDA». Они используются даже солидными рейтинговыми агентствами.
Впервые изложено в рамках дисскуссии на форуме http://www.forum.cfin.ru
http://www.forum.cfin.ru/showthread.php?t=46881
По EBITDA, мне кажется, все же нужно отталкиваться от определения "Прибыль до выплаты процентов и налогов". Поэтому берете чистую прибыль по РСБУ и добавляете налоговые статьи и процентный расход.
Подумайте сами, какой смысл называть один и тот же показатель EBITDA и "Операционная прибыль" (Прибыль/убыток от продаж)?
SEC свое мнение по этому поводу очень четко выразила
Цитата:
| Question 14: Section I of the adopting release describes EBIT as "earnings before interest and taxes" and EBITDA as "earnings before interest, taxes, depreciation and amortization." What GAAP measure is intended by the term "earnings"? May measures other than those intended by the description in the release be characterized as "EBIT" or "EBITDA"? Does the exception for EBIT and EBITDA from the prohibition in Item 10(e)(1)(ii)(A) of Regulation S-K apply to these other measures? Answer 14: "Earnings" is intended to mean net income as presented in the statement of operations under GAAP. Measures that are calculated differently than those described as EBIT and EBITDA in the adopting release should not be characterized as "EBIT" or "EBIDTA." Instead, the titles of these measures should clearly identify the earnings measure being used and all adjustments. These measures are not exempt from the prohibition in Item 10(e)(1)(ii)(A) of Regulation S-K. http://www.sec.gov/divisions/corpfin...nongaapfaq.htm http://www.sec.gov/rules/final/33-8176.htm |
Просто раньше пытались считать EBITDA как операционную прибыль плюс амортизацию. SEC считает это мошенничеством и требует называть такой показатель как OIBDA.
Так что неоперационные доходы и расходы и доходы от участия в других организациях в EBIT все таки лучше включать. На практике те, кто SEC не отчитываются, делают кому как вздумается.
Рассчитать EBIT на основе операционной прибыли невозможно, поскольку в этом случае нечего добавлять (в операционную прибыль не входят расходы по процентам и налогам). Получается, что в этом случае будет эквивалентен операционной прибыли. Но использовать такой вариант нецелесообразно. Лучше и проще взять непосредственно операционную прибыль под своим истинным названием, поскольку она более понятна.
Еще, наверное, нужно пояснить суть показателя EBIT. Это оценка прибыли с позиций кредиторов. Дело в том, что привлекая дополнительные заимствования и увеличивая размер процентных расходов компания может вовсе избежать уплаты налога на прибыль, поскольку проценты вычитаются при расчете налога на прибыль. По этой причине они не должны беспокоить менеджеров и кредиторов при оценке способности компании обслуживать долги. Правда при этом вся прибыль достанется кредиторам. Именно поэтому EBIT нецелесообразно использовать для оценки акционерной результативности. В связи с этим, я, честно говоря, не очень понимаю причины столь высокой популярности показателя EBIT при оценке результативности компании. Нужно всегда иметь в виду его смысл и осознавать ограничения в использовании. Критики в англоязычном интернете предостаточно.
Результативность компании оценивается обычно с точки зрения инвесторов. А для них более осмысленными показателями являются NOPAT и прибыль после уплаты процентов и налогов.
Первоначально EBITDA использовался для определения способности компании обслуживать долги. Кредиторы, глядя на него, могут быстро определить, какую сумму процентных платежей «потянет» компания в ближайшей перспективе. Поскольку проценты по долгу сокращают налогооблагаемую прибыль, то вся сумма EBITDA может быть направлена на выплату процентов. Тогда чистая прибыль будет равна нулю. Налоги начисляются уже после выплаты процентов. Амортизация, как неденежный расход, также может быть полностью направлена на выплату долга. Правда, при этом компания не замещает износ своих основных средств. Но, кредиторов это волнует в последнюю очередь. На основе EBITDA вычисляются коэффициенты, которые лучше раскрывают способность компании привлекать, обслуживать и погашать долги, например, коэффициенты «EBITDA/Interest Expense» и «Total Debt/ EBITDA». Они используются даже солидными рейтинговыми агентствами.
Впервые изложено в рамках дисскуссии на форуме http://www.forum.cfin.ru
http://www.forum.cfin.ru/showthread.php?t=46881
суббота, 11 декабря 2010 г.
Старая сказка о проблемах IRR
Работая над статьей пришлось затронуть тему IRR. Вспомнил, что однажды попадался неплохой обзор. С трудом нашел.
http://members.tripod.com/~Ray_Martin/DCF/nr7aa003.html
Также неплохой обзор о разногласиях по допущению о реинвестировании промежуточных выплат
http://www.abe.sju.edu/check.pdf
http://members.tripod.com/~Ray_Martin/DCF/nr7aa003.html
Также неплохой обзор о разногласиях по допущению о реинвестировании промежуточных выплат
http://www.abe.sju.edu/check.pdf
пятница, 3 декабря 2010 г.
Как оценить премию за риск для непубличных компаний
Полезные советы от Игнасио Велеза-Парехи
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=366981
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=366981
Подписаться на:
Сообщения (Atom)